澳大利亚波特兰铝厂项目融资
项目融资是一门综合了金融科学、工业技术等多方面专业知识的应用性技术。在对项目融资的原理、
结构的理论分析的基础上,剖析具有代表性的实际案例,对于真正掌握这一专门技术有着不可忽视的作用。
本章选择了八个不同工业类型的项目融资案例，试图通过对这些案例的分析，帮助读者加深认识和理解项
目融资的投资、融资、担保和资金结构组织以及相互之间的关系，从而有助于进一步掌握项目融资这一综
合性的融资工具。
然而，需要说明的是，由于商业竞争关系，一般项目的融资结构都是严格保密的，很难获得全面详细
的资料和数据。因此,本章中所讨论的多数案例是在综合公开发表的资料基础上加以归纳、整理而形成的,
难免存在一些不准确的内容；同时，每个案例分析的详细程度也必然受到了资料来源的。
澳大利亚波特兰铝厂项目融资
一、项目背景
波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年，后因国际市场铝价大幅度下
跌和电力供应等问题,于1982年停建。在与维多利亚州达成30年电力供应协议之后,波特兰铝厂于1984
年重新开始建设。1986年11月投入试生产，1988年9月全面建成投产。
波特兰铝厂由电解铝生产线、阳极生产、铝锭浇铸、原材料输送及存贮系统、电力系统等几个主要部
分组成，其中核心的铝电解部分采用的是美国铝业公司80年代的先进技术，建有两条生产线，整个生产过
程采用电子计算机严格控制，每年可生产铝锭30万吨，是目前世界上技术先进、规模最大的现代化铝厂之
一。
二、项目融资结构
1.波特兰铝厂的投资结构
波特兰铝厂采用的是非公司型合资形式的投资结构。这个结构是在中信公司决定参与之前就已经由当
时的项目投资者谈判建立起来了。因而，对于中信公司来讲，在决定是否投资时，没有决策投资
结构的可
能，所能做到的只是在已有的结构基础上尽量加以优化：第一，确认参与该投资结构是否可以实现中信公
司的投资战略目标；第二,在许可的范围内,就合资协议的有关条款加以谈判以争取较为有利的参与条件。
2.中信澳公司在波特兰铝厂中所采用的融资模式
三、项目融资结构简评
①虽然中信公司投资波特兰铝厂时，该项目的投资结构早已被确定下来，但是，由于该项目采用的是
一种非公司型合资结构，使得中信公司在制订投资决策时单独安排项目融资成为可能。
②电解铝项目资本高度密集，根据澳大利亚的有关税法规定可享有数量相当可观的减免税优惠，如固
定资产加速折旧、投资扣减等。但是，在项目投资初期，中信澳公司刚刚建立,没有其它方面的经营收入,
不能充分利用每年可得到的减税优惠和税务亏损；即使每年未使用的税务亏损可以向以后年份结转，但从
货币时间价值的角度考虑，这些减税优惠和税务亏损如能尽早利用，也可以提高项目投资者的投
资效益；
进一步，如果能够利用减税优惠和税务亏损偿还债务，还可以减少项目前期的现金流量负担，提高项目的
经济强度和抗风险能力。
从这一考虑出发，中信公司选择了杠杆租赁的融资模式，充分利用这种模式可以吸收减税优惠和税务
亏损的特点，减少了项目的直接债务负担，提高了投资的综合经济效益。
③项目融资结构复杂，为修改融资结构以及后期的重新融资带来许多不便因素。杠杆租赁融资结构由
于大量使用和转让减税优惠和税务亏损，结构设计除了要在各贷款银行之间取得一致意见之外，还需要得
到税务部门的批准。融资结构一旦确定下来之后，任何涉及结构性的调整，也需要得到大多数银行以及税
务部门的重新审核。这一过程交易成本很高，因而这种复杂的融资结构多数情况下只适用于大型或超大型
项目的融资实践。